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中国已经抛售4467亿美债,耶伦:请保护美国信誉,美国国会:不能拖欠

2023-01-22国际

「美国是全球最大的债务国,债务无处不在,这迟早都要付出代价。」被誉为最有远见的华尔街商品大王、亿万富翁吉姆.罗杰斯对于债台高筑的美国多次发出警告。不出所料,事情果然有了最新进展。

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美国财长耶伦于美东时间1月19日致信美国国会称,由于美国联邦政府未偿还债务将在当天达到上限,即日起美国财政部将采取特别措施,以避免发生债务违约。美国财政部即日起至6月5日这一阶段,将进入「暂停发行债券期」。同时,将暂停为美国的公务员退休和残疾基金以及邮政退休人员健康福利基金注入新资金。

值得注意的是,债务上限是美国政府为履行其财政义务所能借入的最高金额。当达到上限时,美国财政部不能再发行任何票据、债券或票据。它只能通过税收来支付账单。目前的上限大约相当于该国年经济产出的 120%。

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如下图,美国财政部营运现金余额随着债务上限逼近而急剧下降。在截至6月5日之前,美国财政部不得不挪用相关保障类资金以用于联邦运行。

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那么如果美国的债务上限未来不被提高,或者美国财政部的非常规措施的资金也消耗尽的后果会如何?

对此,耶伦进一步警告称,如果国会不尽快通过提高31.4万亿美元债务上限的法案,美国财政部的两项特别措施都将面临「相当大的不确定性」,对美国联邦政府未来数月的收支情况构成挑战等。甚至耶伦在信中进一步称:「我恭敬地敦促国会迅速采取行动,以保护美国的全部信心和信誉。」

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然而雪上加霜的是,美国经济分裂的现象进一步加剧,没有迹象表明短期内会出现有效的解决方案。相当一部分国会议员认为,美国联邦需要削减开支,并辩称美国财政部可以通过优先偿还债务来避免在僵局期间违约。

不过,白宫立即拒绝了这个想法,并发出消息称「不会就债务上限进行谈判,」「国会必须无条件地解决这个问题,就像他们在2016年-2020年期间所做的三次(妥协)一样。」美国国会的舒默称,「债务上限的边缘政策将对美国经济和美国家庭造成巨大打击,这无异于一场经济危机。」与此同时,越来越多的分析师质疑,美国债务上限不会在短期内达成共识。

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国际评级机构穆迪表示,债务上限风险将会加剧市场波动。事实上,自1985年以来,美国财政部已十余次采取特别措施避免违约。尤其是美国在2011年曾发生过类似的旷日持久的债务上限纷争,当时导致美国股市大跌,并将美国推向违约边缘,美国失去了标普的顶级AAA信用评级。白宫被迫削减国内和相关战略开支。

高盛报告显示,标准普尔500指数在2011年美国债务危机期间下跌了15%,对美国联邦支出影响最大的股票暴跌了25%。分析认为,2023年的债务上限问题,可能再次导致美国信用评级被下调和美国金融市场崩盘,而这背后的根本原因正是评级机构对美国能否如期偿还巨额债务的担忧。美国或在6月前面临违约。那么,美国会拖欠债务吗?

如下图,债券价格似乎已经提前反映了美国的违约风险增加。今年下半年到期的一些美国国债的收益率已经出现溢价,这似乎与该窗口期间违约风险升高有关。

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同时,美国债券五年内违约保险成本本周飙升,创下 2013 年以来最大利差。分析师 Eric Theoret 表示,美国国债曲线反映了某种扭曲,这与美国联邦现在可以使用的非常规举措权宜之计用尽是一致的。

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Capital Economics 资深美国经济学家安德鲁·亨特 (Andrew Hunter)认为,今年夏季到期的美国国债收益率可能会在未来几个月上升。基于收益率与价成成反比,若违约可能会给全球金融市场带来冲击波,因为美国国债在过去半个多世纪以来,一直被视为最安全的投资之一,甚至一度被称为全球金融体系的基石。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫凯利表示,「这可能会留下一些持久的伤疤,包括美国联邦债务融资成本的永久增加」。显然,一旦美国违约,全球大量资金将会从美国市场撤出,进而流入前景更好的亚洲市场。

对美国来说,更深度的损失将是美元储备地位下降。实际上,过去一年间,全球央行的美债抛售潮和美元储备地位下降几乎同步进行。截至去年底,美元全球储备份额已从上世纪一度高达85%的峰值跌落至59%。越来越多的货币当局都在远离美元。

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美联储副主席布雷纳德1月19日强调,尽管美联储在抗击通胀方面取得了进展,但利率仍然需要保持在高位。这就意味着,美联储加息在短期内不会停止。BWC中文网针对51位经济学家调查显示,有40位认为,美联储将在2月和3月继续加息,并且3月基准利率可能达到4.75%-5%的高位。

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左为布雷纳德,右为美联储主席鲍威尔

这预示着,美国债务利息成本还将进一步推高,而过去一年,加息7次以后,美国联邦的债务利息总成本增加了约2万亿美元。此外,据美联储本月最新公布的资产负债表显示,自2022年6月初见顶以来,美联储持有的美国国债减少了3140亿美元,至5.48万亿美元,为2021年10月6日以来的最低水平。过去一个月,美联储持有的美国国债更是减少了570亿美元,接近600亿美元的上限。

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也就是说,在美国债务陷入困境时,美联储并没有手软,已停止为美国的债台高筑买单。正如我们多次强调,美联储并非美国经济的美联储,而是美国多家银行组成的联合机构,逐利才是他们的终极目标。

不仅于此,美国财政部1月18日公布的最新一期国际资本流动报告(该数据延后两个月惯例)显示,截至2022年11月,全球的央行和主权财富基金等官方机构连续10个月抛售美债。

例如,作为美债最大的持有国,日本在截至2022年11月的12个月间,累计净抛售了规模高达2464亿美元的美国国债,从2021年的1.3286万亿美元的峰值跌落至1.0822万亿美元。累计净抛售比例高达近23%。日本央行1月18日重申,将继续大规模购买日债。

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这就意味着,日本还将继续减少美国国债,进而转向日本国内债券。美国金融网站零对冲分析认为,日本未来为维系日元的稳定性,不排除抛售9000亿美债的可能,基于日本持有美债的体量,这或将成为引爆美国债务危机的金融珍珠港事件。

值得一提的是,美国财政部报告显示,作为美债的第二大持有国,中国去年9-11月连续三个月抛售美债,累计大幅净抛售了1018亿美元的美国国债。

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并且自2013年11月以来的9年间,中国的美债持仓已经由1.3167万亿美元的峰值暴跌至仅有的8700亿美元。已累计净抛售了规模高达4467亿美元的美国国债。累计净抛售比例约34%。零对冲援引分析师称,中国接下去的某个时候存在净抛售规模高达7000-8000亿美元美国国债的可能性。

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日本分析师则认为,美债的前两大国际持有国,中国和日本都有足够的理由大手笔抛售美债。 这是风雨飘摇的美国债务市场不愿意看到的。

对此,美国国会参议院共和党领袖米奇麦康奈尔表示,「美国绝不能拖欠债务。它从来没有,也永远不会。」美国众议长麦卡锡则表示,让我们开始还清债务。白宫相关人士也曾表示,美国偿还债务的诚信是神圣不可侵犯的,我们保持美元作为世界储备货币的承诺也是如此。而美国记者斯图尔特·瓦尼指出,美国从未在债务上毁约。如果这么做,谁还会再把钱借给我们(美国)呢?

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正如本文开篇提及的,罗杰斯所说,此时美国经济正在为债台高筑而付出昂贵代价。而为了维系美元地位,并进一步向全球借债,美国财政部到任何时候都无权,也没有能力,更不敢赖掉任何一笔美国国债的账目。(完)