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中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

2022-11-24经济
中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?


头顶「A股游戏第一股」光环的中青宝,近一年可谓赚足了眼球。


先是因推出「元宇宙游戏」股价两个月暴涨500%;而后前董事长李瑞杰五一节前在工作群称要「打爆员工」,要求「五一,全部加班」,结果很快自己辞职(仍旧是实控人),让儿子李逸伦接任;十月份,李逸伦又用一场「元宇宙」婚礼引来关注与争议。


不过,中青宝的业绩却长期处于不佳状态:近八年来,扣非净利润五年为负;2022年前三季度,营业收入、扣非净利润双双同比下跌。


在此背景下,公司近年来多次进行资本运作,收购宝腾互联后,又相继抛出收购宝德资产、广州宝云等企业的公告。而这些被收购方,以及中青宝重要合作伙伴金沙古酒,都与中青宝有着同样的实际控制人——李瑞杰。


一系列关联收购背后,中青宝到底打着何种算盘?

作者 | 缪凌云

来源 | 野马财经资本研究组

拿下广州宝云,有望「一石四鸟」?


一周前,因筹划重大资产重组停牌半个月的中青宝(300052.SZ)抛出了一份收购方案,准备以发行股份及支付现金的方式,将广州宝云信息科技有限公司(下称「广州宝云」)100%股份收入麾下。


公司股票复牌后,五个交易日合计涨幅约20.3%。


对于此次交易的目的,中青宝给出了两个答案。


一方面,发挥协同效应,提升整体价值。


广州宝云主营业务为提供IDC(互联网数据中心)相关服务,2020年、2021年及2022年前三季度,公司营业收入分别为0.92亿元、0.75亿元、0.59亿元;分别实现净利润0.31亿元、0.07亿元、0.08亿元。而中青宝2022年前三季度营业收入、净利润分别为2.25亿元、0.03亿元。


若收购最终完成,中青宝业绩将有所增厚,不过广州宝云自身经营状况并不算稳定,该红利能否保持,需要保持关注。


与此同时,中青宝目前亦存在「互联网数据中心」业务,已有深圳观澜、乐山未来城等数据中心,可以与广州宝云在技术、渠道、客户等方面资源共享,形成协同效应。


另一方面,解决同业竞争问题。


层层穿透后,广州宝云100%股份掌握在李瑞杰、张云霞夫妇手中,二人同为中青宝实际控制人。中青宝与广州宝云有着相同业务,存在同业竞争问题,本就需要解决。


除了上述两个目的外,本次关联收购完成后,还有望带来另外两个结果


其一,李瑞杰实现部分套现,并巩固在上市公司的股权比例。


2019年年中之时,通过直接、间接方式,李瑞杰尚且合计持有公司42.92%股份,后经多次减持,目前持股比例仅为17.13%。


本次交易支付对价中,15%将以现金支付,85%将以股份支付。虽然尚未披露具体数字,但相关公告显示,交易「预计构成重大资产重组」,因此最终价格不会太低。


其二,可能助力股权激励目标达成。


中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

图源:中青宝相关公告


2021年底,中青宝曾经推出一股权激励计划,授予21人合计1060万份股票期权,其中李瑞杰及其子李逸伦分走约一半。


中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

图源:中青宝相关公告


根据激励方案,股票期权分三年行权,以「营业收入」为唯一考核目标,以2021年为基数,每年幅度递增10%。


财报显示,2021年前三季度,中青宝营业收入为2.25亿元,同比下降12.39%,全年想要达成考核目标存在一定难度。而如果在报告期内完成对广州宝云的收购,在没有其他协议限制的情况下,合并报表数据调整后,目标达成的可能性会有所提高。


当然,此项股权激励计划约定行权价格为35.19元/股,高于目前中青宝21.03元的每股股价,这意味着各激励对象只有想办法推动公司股价上涨,才能藉此分享红利。


投资机构人士分析,这种股权激励计划的意义在于减少激励对象获利的不确定性。虽然看起来不如现在在二级市场购入股票,但如果未来股价继续下跌,激励对象可以选择不行权避免损失,如果未来(到了行权期)股价上涨超过行权价,则可以选择行权完成获利,保证自己「在不赔钱的情况下,可能赚钱」,同时可以大幅减少持股等待的时间成本。


0元收购空壳关联公司,适逢实控人减持股份


如果将广州宝云收入旗下,中青宝有望迎来「增厚业绩+业务协同」、「解决同业竞争问题」、「实控人套现+获得股权」、「提高激励计划考核达标可能性」等多重好处。


无独有偶,今年年初,中青宝另一起关联收购,也曾引来了多方关注


2022年1月10日,公司发布公告,称拟收购实际控制人李瑞杰所持宝德资产管理香港有限公司(下称「宝德资产」)51%股份,且宝德资产拟更名为「保尔利德元宇宙数字平台有限公司」(下称「保尔利德」),交易价格0港元。


公告发出仅一天后,深交所火速下发【关注函】,要求说明「0元对价」的合理性,以及改名等行为「是否存在故意制造热点、 噱头等情形」。


根据公司回复,保尔利德股本总额1万港币,已缴股本0港币,最近一年无资产、无负债、无主营业务收入、无利润。


并且,对于标的公司改名,中青宝承认了保尔利德现有条件下未产生元宇宙相关业务收入、净利润;没有投入元宇宙业务研发、没有掌握核心技术;研发进度不能确定,无法预见相关产品的落地情况,相关成果转化存在重大不确定性。


但其同时以「在未来的一段时间内,中青宝和宝德控股及相关合作伙伴,将为保尔利德予以赋能」……「相关成果一旦形成,必将提升保尔利德的业务及核心竞争力,完成效益转化」为由,否认了是在制造噱头。


有意思的是,该次收购方案抛出的同日,中青宝公布了实控人李瑞杰的减持计划,后者拟在3个月内,减持不超过公司总股份3%的份额。


时间上如此巧合,【关注函】明确询问「公司是否存在为配合上述公司或人员减持而故意炒作,抬高股价的情形」。


对此质疑,中青宝同样予以了否认,并强调对于披露元宇宙的业务情况,大部分的情况下都是非主动的,且「考虑到股价异常波动的影响,一直没同意券商行研机构和媒体的调研请求」。


从后续情况来看,2022年2月10日至3月25日,通过集中竞价及大宗交易两种方式,李瑞杰旗下深圳市宝德科技有限公司共计减持786万股(占公司总股份3%),总价约1.93亿元。


中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

图源:深交所互动易


而在2022年1月18日,中青宝及李瑞杰、李逸伦等人收到了来自深圳证监局的【警示函】,原因即为在准备收购保尔利德过程中,没有客观、 完整地反映标的公司无实际业务、无技术积累等重要信息;且在仅有初步构想、无具体落地计划的情况下,未明确说明做出「保尔利德有望成为游戏UGC平台先驱者」的判断依据。


2022年4月29日的深交所互动易平台,中青宝在回答投资者提问时透露,公司对于保尔利德51%股份的收购已经停止。


「元宇宙」狂欢背后,合作方亦是关联方


在前述【关注函】中,「元宇宙」被深交所多次提及。实际上,中青宝与元宇宙的「亲密接触」,大约是在一年前。


2021年9月9日,中青宝在官方微信平台发布文章,对「元宇宙游戏」【酿酒大师】进行详细介绍,称在游戏里,玩家「可以在潜意识里会根据自己的愿望和梦想构造世界、经营酒厂」;同时在游戏中酿的酒,可以线下提酒,以此「打破次元壁」,实现「虚拟与现实联动」。


中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

图源:中青宝微信平台


三天后,中青宝微信平台发布【酿酒大师】推介视频,并称「未来已来」。


时值元宇宙概念火热,虽然此款游戏的UI、玩法颇具争议,但公司股价就此迎来快速上涨,短短两个多月时间,从8元/股左右,攀升至42.63元/股的阶段性高点,涨幅超500%。


2022年5月19日,在对深交所【问询函】的回复中,中青宝披露2月至5月,处于测试期间的【酿酒大师】充值流水合计2444元。玩家在系统中完成酿酒后,由贵州金沙古酒酒业有限公司(下称「金沙古酒」)提供实体酒完成兑换,双方采取五五分成的方式各自确认收益。


金沙古酒股份同样100%掌握在李瑞杰、张云霞(间接)手中。


不仅于此,金沙古酒还与中青宝在「VR」、「区块链」、「NFT(即「非同质化通证」,国内通称的「数字藏品」)」一系列领域进行着合作,多次踩准了市场热点。


中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

图源:中青宝微信平台


2022年10月8日,李逸伦还举办了一场「元宇宙婚礼」,虽然因画质等原因,被部分投资者吐槽「想起了2000年出版的【模拟人生】」,「气球都棱角的,太对付了吧」,但随后两个交易日,中青宝股价合计上涨近10%。


中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?
中青宝90后「富二代」资本局:儿子并购爹妈公司谁受益?

图源:截自东方财富网股吧


复盘中青宝近年一系列动作,可以看到,在财务数据不佳的情况下,公司一方面紧跟热点,成功引来投资者关注,另一方面不断对关联资产进行运作,将实控人与上市公司的利益不断交织。正如深交所及证监会(深圳证监局)一系列【关注函】、【问询函】、【警示函】中多次提及的,这些动作背后,是否真的能够有效避免「制造噱头」、「炒作股价配合减持」、「利益输送」等问题,值得持续关注。


你如何看到目前的元宇宙产业,有没有感受过中青宝的【酿酒大师】?你眼中的元宇宙游戏是什么样子?你又如何看待中青宝一系列资本运作?欢迎在文末留言。